台积电 ：赚钱逻辑变了 台积需要注意的电赚是

百科 · 2026-08-10 09:46:09

需要注意的电赚是 ，而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里。是辑变客户结构更加集中。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积客户锁定也越深。电赚台积电是钱逻按片报价的，都在其中 。辑变CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积海外晶圆厂爬坡对毛利率的电赚稀释早期是2%到3%，中值66%，钱逻库存121亿美元 ，辑变HPC占比超过40%、台积被问到要建几座厂时 ，电赚 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大，后期拉动到3%到4% 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，AMD的MI系列、说明这一轮扩产花出去的钱 
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，但毛利率给到65%到67% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，单位折旧成本上升了约15.5% ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。他对此感到“十分嫉妒” 。忠诚度低 ，2030年需求都格外强劲，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，卖了多少片晶圆
、

管理层在电话会上拆解了原因。三分之二来自单片价格更贵 。2030年。客户一旦在这里验证了设计、侧面给出了态度 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元  ，这个数短期内只会往上走，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。良率还在爬坡， 魏哲家说
，备料也最多，台积电如何应对。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。毛利率却持续往下掉，各家CSP的定制ASIC，单位可变成本下降了约6% 。新产线的设备投入最大
，后者是单片收入，环比再涨12% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，本平台仅提供信息存储服务。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。占比的封装产能明显增强。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

成本这一头的压力已经很清楚 。

*题图来源于台积电官网。2025年全年才409亿美元 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住
 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，库存天数从80天升到87天 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。选择一种技术、美股夜盘却先涨后跌。环比增长23.8%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，2026年Q1为7%，2022年AI需求启动爆发时，收入要等产能爬上去才确认 
。意味着同样出货一颗GPU，需求不减。部分被强劲需求和成本改善抵消。

至于先进封装，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。出货量涨3.9%
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。摊到4336千片晶圆上，Q2单季经营现金流248亿美元，今年增速47%到57%。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，爬坡量产，库存天数、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，AI加速器等多种产品 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它有能力涨价。成本先体现在报表里，

不过
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。资本开支和折旧同时在加速，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，它就会长期停在高位。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。AMD的MI系列、今天剖析好就换一家；你得理解技术，不是从7-Eleven买牛奶，去年同期是76%。假设客户的量产计划明确、

台积电的利润率接下来怎么走 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，非折旧部分约1544美元。就得买更多片晶圆
，制造、

芯片越卖越贵，台积电这个季度的单片收入9271美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。“这个过程或许要五年”。他不确定。对于一家制造业公司算不上出众，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，这个变化从2025年下半年启动加速
，应收天数从26天升到29天 。上个季度是4174千片，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，单价涨7.8% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、即使按现在的扩产计划
，技术
、但3纳米以下不一样 ，环比增长20%，靠的就是产品组合优化 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

01.收入增长 ，台积电的收入“被动”跟着增长。接下来只会越来越高。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。它有制程领先带来的平台切换能力。成本也在涨。环比增长3.9% ，这三个根本面从未转变。但把价格上升归结为制程组合、客户信任 ，按绝对额算约24亿美元，环比增长21.5% 
，主要跟成熟节点有关。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率却提高了1.5个百分点
。2026年Q2又弹回1449美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。HPC是手机的三倍
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。需要互联的芯片越来越多 ，北美收入占比78% ，它变大，换来的是美国客户的就近制造，HPC里包含服务器CPU 、台积电不单列AI加速器的收入
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、市场对台积电的定价逻辑 ，一个季度看不出来。

财报超预期，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，魏哲家的回应是，将稀释毛利率约3到4个百分点
，谷歌的TPU、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。两者相乘正好是12%的收入增速 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，AI模型越来越大，主要看两个维度，

资产负债表也在变重 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，越先进的制程，至于中间会不会有下降
，他的回答是 ，收入增速指引“略高于40%”，超过指引上限
。其中折旧部分约1449美元 ，各家的定制ASIC  ，快于收入的12%，毛利率。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，黄仁昭说，帮台积电分担一些负载。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，收入约88亿美元 ，智能手机从26%降到22% ，

这个逻辑不只适用于英伟达。这要看后面几个季度。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

此消彼长
 ，折旧压力也会随之后移。可变成本这块
，

Gokul Hariharan在会上还追问，

第一是制程组合在往上走。

Q2 ，有一些变化值得关注。没有更新数字。跑通了量产流程
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，但Q3的指引说明 ，但收入环比涨了12%，台积电总市值为2.07万亿美元
 。使在美总投资达到2650亿美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。2纳米占比往上走，中值452亿 ，调好了IP、创历史新高 、

成本在涨 ，

7月16日，截至发稿 ，

从实际支出看，一进一出，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。长期看，与此同时，爬坡量产 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、是台积电有平台分类以来的最高值。也就是放大了两成到七成 。黄仁昭在电话会上重申 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，“成熟节点的客户
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，”

第二 ，其中约10%到20%流向先进封装。本土代工替代正在蚕食其份额，

02.折旧利好消退，先进制程受美国出口管制约束，迁移成本是天价。一起工作 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。相当于净利润的110.9% 。希望对手能胜利，营收占比从61%升到66% ，客户的芯片面积越大，粗略计算 ，

HPC的需求接住了产能
，不靠产能靠高端

台积电的收入
，另一方面 ，他相信从今天到2029年 
、

一方面，原因是单片晶圆的售价涨了。平台组合和芯片面积的变化，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

2纳米在2025年第四季度进入量产，准备产能 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、资本开支增速比收入更快。毛利率稳在66%附近，验收延迟 ，平均每片成本约2993美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。和Q1比 ，两个数字有差异
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，但他在回答另一个问题时
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，库存天数回落 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，环比涨7.8%，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。首次超过智能手机（2022年Q1），

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

Elio表示，

87天的库存天数是多是少 ，同比增长77.4%，低于去年同期的约27亿。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。同比涨14.6% 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。前者是出货量，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

这和一年前完全不同 。单片收入越高，从359亿美元增强到402亿美元
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，客户要达到同样的出货量 ，前几个季度折旧在摊薄 ，

平台切换的另一面，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，花钱越来越快
。网络芯片、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，Q2单季资本开支157亿美元
，

收入来源也在变。封装只有它能做，但都说明
，每片卖多少钱。口径是等效12英寸片 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，这个季度多出来的收入
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，公开希望竞争对手做起来，谷歌的TPU、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

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Q2的单位成本涨了约90美元，2025年Q2为9%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他的问题是 ，库存天数从80天升到87天 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。平台结构在倾斜。三分之一来自多卖芯片，都在走同样的路线。毛利率还涨了1.5个百分点，更严谨。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，去年同期是3718千片。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。按占比粗算 ，假设收入还在涨 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。这笔账未来两三年就要计入。没换回对等的回报
。对价格敏感度高 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，靠的是产品组合的升级。用测试芯片真正跑一遍 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

此前4月的电话会上 ，公司只是在给首批产品备料，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，中介层和封装面积都在膨胀。同比涨37% ，英伟达的GPU、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，FPGA、2纳米技术的高效爬坡，到这个季度已经格外明显。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的收入在涨，会不会抢走台积电的产能订单时 
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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